3_6 Butterfly_trades 180718

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La felicidad es como una mariposa; si la persigues está fuera de tu alcance, pero si te sientas y la esperas se posará sobre ti” Anónimo

LECTURAS MFIA Gestión de carteras y riesgo LIBRO 3 1. INTRODUCCIÓN

En los últimos años, las estrategias conocidas como “mariposas” o butterfly trades, han ido ad- quiriendo una popularidad creciente dentro la gestión activa de carteras de renta fija. Por un lado, los gestores de cartera utilizan generalmente este tipo de estrategias para obtener un yield pick-up o diferencial positivo de rentabilidad en un entorno de tipos cada vez más bajos sin necesidad de emplear efectivo ni modificar la duración inicial de la cartera. Por otro lado, empresas especializadas en información financiera o plataformas electrónicas de contratación de valores incorporan herramientas de análisis que facilitan los cálculos necesarios para llevar a cabo este tipo de estrategias.

2. DEFINICIÓN DE BUTTERFLY TRADE

Un butterfly trade es una estrategia de inversión compuesta por la combinación de una posi- ción barbell (las alas de la mariposa o wings ) y una posición bullet 1 (el cuerpo o body ). De forma sencilla, una butterfly puede entenderse como una operación en donde vendemos (compra- mos) un bono con un determinado vencimiento para comprar (vender) simultáneamente una cartera compuesta por dos bonos distintos, el primero de ellos con un vencimiento menor y el segundo con un vencimiento mayor 2 .

1. Una cartera barbell se construye distribuyendo la inversión entre la zona corta y la zona larga de la curva de rendimientos. Una cartera bullet se construye concentrando la inversión en un vencimiento concreto de la curva. 2. Algunos autores usan el término barbell para posiciones largas en las alas y corta en el cuerpo y el término butterfly para estrategias en donde las posiciones cortas son las alas y el cuerpo es la posición larga o bullet. Nosotros vamos a mantener la definición de butterfly trade como aquella estrategia compuesta por una posición barbell larga (corta) frente a una bullet corta (larga).