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21 Estrategias sobre la Curva de Rendimientos: Butterfly trades Estrategias sobre la curva de rendimientos Butterfly trades

Partimos de la base de que la rentabilidad de un bono corporativo podemos descomponerla como la suma de la rentabilidad de un bono considerado libre de riesgo más un diferencial de crédito, separando así la parte de riesgo de tipo de interés del componente de riesgo de crédi- to, de manera que Para calcular el MVYS en una credit butterfly hemos de tener en cuenta algunos elementos diferenciales. Supongamos una curva de crédito C (por ejemplo la curva swap ) y una curva de Tesoro T (por ejemplo la curva de treasuries estadounidense). Partimos de la base de que la rentabilidad de un bono corporativo podemos descomponerla como la suma de la rentabilidad de un bono considerado libre de riesgo más un diferencial de crédito, separando así la parte de riesgo de tipo de interés del componente de riesgo de crédito, de manera que Y C = Y T + S lo que implica que Δ Y C = Δ Y T + Δ S Supongamos una butterfly efectivo y duración neutral en donde compramos dos bonos corporativos Y C –posición barbell - y vendemos simultáneamente un bono del tesoro Y T – posición bullet -. Definimos el MVYS del credit butterfly (MVYS C ) como MVYS ! = ( ! ! . ! ! + ! ! . ! ! ) ( ! ! + ! ! ) − ! ! = ! ! . ! ! + ! + ! ! . ( ! ! + ! ) ( ! ! + ! ! ) − ! ! Dado que la estrategia es efectivo neutral, E S C + E L C = E M T de ma era que el MVYS del credit butterfly se puede expresar com el MVYS de la butterfly correspondiente en la curva de Tesoro más el spread medio ponderado de los dos posiciones en crédito –en este caso, las dos alas-. MVYS ! = ! + ! ! ! ! ! + ! ! ! ! ! Este método pondera por riesgo (en términos de PVBP) la rentabilidad de cada bono en la cartera comprada y lo compara con la rentabilidad de la posición vendida. De esta manera, para una posición barbell comprada, el RWYS se define como RWYS = ( ! . ! + ! . ! ) ( ! + ! ) − ! RWYS = ( ! . ! . ! . ! + ! . ! . ! . ! ) ( ! . ! . ! + ! . ! . ! ) − ! 20 Para calcular el MVYS en una credit butterfly hemos de tener en cuenta algunos elementos dif rencial s. Supongamos una curva de crédito C (por ejemplo la curva sw p ) y una cu va de Tesoro T (por ejemplo la curva d tr asuries estadounidense). Partimos de l b se de qu la r ntabilidad de un b no corporativo podemos descomponerla como la suma de la rentabilidad de un bono considerado libre de riesgo más un diferencial de crédito, separando así la parte de riesgo de tipo de interés del componente de riesgo de crédito, de manera que Y C = Y T + S l que implica que Δ Y C = Δ Y T + Δ S Supongamos una butterfly efectivo y duración neutral en donde compramos dos bonos corporativos Y C –posición barbell - y vendemos simultáneamente un bono del tesoro Y T – posición bullet -. Definimos el MVYS del credit butterfly (MVYS C ) como MVYS ! = ( ! ! . ! ! + ! ! . ! ! ) ( ! ! + ! ! ) − ! ! = ! ! . ! ! + + ! ! . ( ! ! + ! ) ( ! ! + ! ! ) − ! ! Dado que la estrategia es efectivo neutral, E S C + E L C = E M T de manera que el MVYS del credit butterfly se puede expresar como el MVYS de la butterfly correspond ente en la curva de Tesoro más el spread medio ponderado de los dos posiciones en crédito –en este caso, las dos alas-. MVYS ! = ! + ! ! ! ! ! + ! ! ! ! ! c) Diferencial de rentabilidad ponderado por riesgo (R isk-weighted yield spread ó RWYS ) Este método pond ra por riesgo (en términos de PVBP) la rentabilidad de cada bono en la cartera comprada y lo compara con la rentabilidad de la posición vendida. De esta manera, para una posición barbell comprada, el RWYS se define como RWYS = ( ! . ! + ! . ! ) ( ! + ! ) − ! RWYS = ( ! . ! . ! . ! + ! . ! . ! . ! ) ( ! . ! . ! + ! . ! . ! ) − ! Estrategias sobre la curva de rendimientos Butterfly trades Para calcular el MVYS en una credit butterfly hemos de tener en cuenta algunos elementos diferenciales. Supongamos una curva de crédito C (por ejemplo la curva swap ) y una curva de Tesoro T (por ejemplo la curva de treasuries estadounidense). Partimos de la base de que la rentabilidad de un bono corporativo podemos desco ponerla como la suma de la rentabilidad de un bono considerado li re de riesgo más un diferencial de crédito, separando así la parte de riesgo de tipo e interés del c mponente de riesgo de crédito, de anera que Y C = Y T + S lo que implica que Δ Y C = Δ Y T + Δ S Supongamos una butterfly efectivo y duración neutral en donde compramos dos bonos corporativos Y C –posición barbell - y vendemos simultáneamente un bono del tesoro Y T – posición bullet -. Definimos el MVYS del credit butterfly (MVYS C ) como MVYS ! = ( ! ! . ! ! + ! ! . ! ! ) ( ! ! + ! ! ) − ! ! = ! ! . ! ! + ! + ! ! . ( ! ! + ! ) ( ! ! + ! ! ) − ! ! Dado qu la estrategia es ef ctivo neutral, E S C + E L C = E M T de manera que el MVYS del credit butterfly se puede expresar como el MVYS de la butterfly correspondiente en la curva de Tesoro más el spread medio ponderado de los dos posiciones en crédito –en este caso, las dos alas-. MVYS ! = ! + ! ! ! ! ! + ! ! ! ! ! c) Diferencial de rentabilidad ponderado por riesgo (R isk-weighted yield spread ó RWYS ) Este método pondera por riesgo (en términos de PVBP) la rentabilidad de cada bono en la cartera comprada y lo compara con la re tabilidad de la posición vendida. De esta manera, para una posición barbell comprada, el RWYS se define como RWYS = ( ! . ! + ! . ! ) ( ! + ! ) − ! RWYS = ( ! . ! . ! . ! + ! . ! . ! . ! ) ( ! . ! . ! + ! . ! . ! ) − ! Y C = Y T + S lo que implica que ∆Y C = ∆Y T + ∆S Supongamos una butterfly efectivo y duración neutral en donde compramos dos bonos cor- porativos Y C –posición barbell- y vendemos simultáneamente un bono del tesoro Y T – posición bullet -. Definimos el MVYS del credit butterfly (MVYS C ) como Dado que la estrategia es efectivo neutral, E S C + E L C = E M T de manera que el MVYS del credit butterfly se puede expresar como el MVYS de la butterfly co- rrespondiente en la curva de Tesoro más el spread medio ponderado de los dos posiciones en crédito –en este caso, las dos alas-. C. DIFERENCIAL DE RENTABILIDAD PONDERADO POR RIESGO ( RISK-WEIGHTED YIELD SPREAD Ó RWYS) c) iferencial de rentabilidad ponderado por riesgo (R isk-weighted yield spread ó RWYS ) Este método pondera por riesgo (en términos de PVBP) la rentabilidad de cada bono en la cartera comprada y lo compara con la rentabilidad de la posición vendida. De esta manera, para una posición barbell comprada, el RWYS se define como Estrategias sobre la curva de rendimientos Butterfly trades

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