3_6 Butterfly_trades 180718

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to: si el spread entre la rentabilidad del ala corta y el cuerpo varía lo mismo que el spread entre la rentabilidad del cuerpo y la zona larga, por ejemplo -3pb/+3pb o 3pb/-3pb, el resultado de la estrategia resultaría inmune a movimientos no paralelos de flattening o steepening para pequeños cambios de rentabilidades. Por ejemplo, ante un escenario de apuntamiento de la curva, la ganancia de la primera pendiente (2s-5s) compensa la pérdida incurrida en la segunda pendiente, entre el (5s-10s). Otra característica de este tipo de butterfly es que no es efectivo neutral, de manera que en la operación intervienen realmente cuatro activos: los tres bonos y el componente de efectivo (entrada o salida de caja) como cuarto componente necesario para realizar la operación. Así, se puede definir esta estructura como un barbell comprado contra un barbell vendido: las dos alas componen un barbell, mientras que el cuerpo y el efectivo componen el otro. Este tipo de estructuras suele utilizarse por aquellos inversores que pueden financiar su posición como pueden ser hedge funds o dealers. Los importes necesarios a contratar en los bonos que componen la estrategia son aquellos que cumplen las siguientes dos ecuaciones. La primera de ellas iguala el riesgo asumido en las alas con el riesgo del cuerpo, mientras que la segunda impone que el riesgo en ambas alas sea el mismo y, como consecuencia de la primera condición, la mitad que el riesgo del cuerpo. Estrategias sobre la curva de rendimientos Butterfly trades Otra característica de este tipo de butterfly es que no es efectivo neutral , de manera que en la operación intervienen realmente cuatro activos: los tres bonos y el componente de efectivo (entrada o salida de caja) como cuarto componente necesario para realizar la operación. Así, se puede definir esta estructura como un barbell comprado contra un barbell vendido: las dos alas componen un barbell , mientras que el cuerpo y el efectivo componen el otro. Este tipo de estructuras suele utilizarse por aquellos inversores que pueden financiar su posición como pueden ser hedge funds o dealers . Los importes necesarios a contratar en los bonos que componen la estrategia son aquellos que cumplen las siguientes dos ecuaciones. La primera de ellas iguala el riesgo asumido en las alas con el riesgo del cuerpo, mientras que la segunda impone que el riesgo en ambas alas sea el mismo y, como consecuencia de la primera condición, la mitad que el riesgo del cuerpo. (Duración neutral) PVBP S + PVBP L = PVBP M N S .P S .D S + N L .P L .D L = N M . P M .D M N S .P S .D S = N L .P L .D L = (N M .P M .D M )/2 De esta manera, calculamos los nominales N S y N L mediante la siguiente expresión matricial. ! ! = ! ! − ! ! ! ! ! ! !! ! ! ! 0 Resolviendo el sistema obtenemos los nominales necesarios para construir una butterfly 50/50 riesgo neutral: (Duración neutral) PVBP S + PVBP L = PVBP M N S .P S .D S + N L .P L .D L = N M . P M .D M (Mismo riesgo en las alas) PVBP S = PVBP L = PVBP M /2 N S .P S .D S = N L .P L .D L = (N M .P M .D M )/2 De esta manera, calculamos los nominales N S y N L mediante la siguiente expresión matricial. Resolviendo el sistema obtenemos los nominales necesarios para construir una butterfly 50/50 riesgo neutral: (Mismo riesgo en las alas) PVBP S = PVBP L = PVBP M /2

LECTURAS MFIA Gestión de carteras y riesgo LIBRO 3

! = 1 2 ! ! ! ! ! ! = 1 2 ! ! ! ! !

La posición de caja (positiva o negativa) necesaria para ajustar los efectivos de la operación se obtiene como la diferencia entre el efectivo de ambas posiciones barbell y bullet . Ajuste de caja E 0 = (E S + E L ) - E M