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11 Estrategias sobre la Curva de Rendimientos: Butterfly trades

Estrategias sobre la curva de rendimientos Butterfly trades

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B. 50/50 RIESGO NEUTRAL ( FIFTY-FIFTY WEIGHTING )

b. 50/50 Riesgo neutral (fifty-fifty weighting)

Descripción

La butterfly 50/50 riesgo neutral se estructura de forma que se asigna el 50% del riesgo en cada una de las alas , es decir, el PVBP (también llamado dollar duration ) de ambas alas es el mismo y justo la mitad del PVBP del cuerpo. Así, esta estrategia equivale a dos posiciones con el mismo riesgo pero distinta dirección: una posición del ala corta contra el cuerpo y otra del cuerpo contra el ala larga, de manera que la butterfly resulta neutral ante cambios parale- los de la curva y ante cambios de pendiente 4 . Este tipo de estrategias también se conocen como duration and twist neutral . Descripción La butterfly 50/50 riesgo neutral se estructura de forma que se asigna el 50% del riesgo en cada una de las alas , es decir, el PVBP (también llamado dollar duration ) de ambas alas es el mismo y justo la mitad del PVBP del cuerpo. Así, esta estrategia equivale a dos posiciones con el mismo riesgo pero distinta dirección: una posición del ala c rta contra el cuerpo y otra del cuerpo contra l ala larga, de manera que la butt rfly resulta eutr l ante cambios paralelo de la curva y ante cambios de pendiente 4 . Este tipo de estrategias también se conocen como duration and twist neutral . Gráfico 6 . Ejemplo de butterfly 50/50 riesgo neutral GRÁFICO 6. EJEMPLO DE BUTTERFLY 50/50 RIESGO NEUTRAL

En la butterfly efectivo y duración neutral se toma una posición implícita en la curva: un flattener entre las rentabilidades de las dos alas cuando están compradas (o un steepener si las alas están vendidas). Por el contrario, el objetivo principal de la butterfly 50/50 riesgo neutral es inmunizar el resultado de la operación ante movimientos de la pendiente o al

Rentabilidad

Curva de Rendimientos en t Curva de Rendimientos en t+h

-3pb

+3pb

3 años 50% riesgo

5 años 50% riesgo

Vencimiento

En la butterfly efectivo y duración neutral se toma una posición implícita en la curva: un flattener entre las rentabilidades de las dos alas cuando están compradas (o un steepener si las alas están vendidas). Por el contrario, el objetivo principal de la butterfly 50/50 riesgo neutral es inmunizar el resultado de la operación ante movimientos de la pendiente o al menos minimizar su impac- menos minimizar su impacto: si el spread entre la rentabilidad del ala corta y el cuerpo varía lo mismo que el spread entre la rentabilidad del cuerpo y la zona larga, por ejemplo -3pb/+3pb o 3pb/-3pb, el resultado de la estrategia resultaría inmune a movimientos no paralelos de flattening o steepening para pequeños cambios de rentabilidades. Por ejemplo, ante un escenario de apuntamiento de la curva, la ganancia de la primera pend e te (2s-5s) co pensa la pérdida incurrida en la segunda pendient , entre el (5 -10s). 4 Cuando hablamos de cambios de pendiente en una estructura butterfly , estamos asumiendo cambios en las rentabilidades de las dos alas (el bono corto y el bono largo), haciendo bascular dicho cambio de pendiente sobre la zona central de la estructura, de manera que presuponemos que la variación en la rentabilidad del bono central es cero. 4. Cuando hablamos de cambios de pendiente en una estructura butterfly , estamos asumiendo cambios en las rentabilidades de las dos alas (el bono corto y el bono largo), haciendo bascular dicho cambio de pendiente sobre la zona central de la estructura, de manera que presuponemos que la variación en la rentabilidad del bono central es cero.

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