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13 Estrategias sobre la Curva de Rendimientos: Butterfly trades

La posición de caja (positiva o negativa) necesaria para ajustar los efectivos de la operación se obtiene como la diferencia entre el efectivo de ambas posiciones barbell y bullet.

Ajuste de caja

E 0 = (E S + E L ) - E M

Obteniendo los efectivos E S y E L a partir de las expresiones anteriores, podemos expresar la posición de caja mediante la siguiente fórmula:

Estrategias sobre la curva de rendimientos Butterfly trades ! = ! ! 2 ! + ! 2 ! − 1 c. Ponderada por coeficiente de regresión (Regression weighting)

C. PONDERADA POR COEFICIENTE DE REGRESIÓN ( REGRESSION WEIGHTING )

Descripción La butterfly ponderada por coeficiente de regresión (β) se utiliza cuando se quiere obtener una estructura riesgo neutral y además se desea tener en cuenta en la operación los siguientes hechos estilizados: 1. La volatilidad de las rentabilidades de la zona corta de la curva tiende a ser mayor que la volatilidad de las rentabilidades de la zona larga, especialmente en periodos en donde se producen cambios importantes en las expectativas de los agentes acerca de la evolución futura de los tipos de intervención. De esta forma, la rentabilidad del ala corta tendería a alejarse del cuerpo más que la rentabilidad del ala larga. 2. No todas las butterflies tienen que ser simétricas en sus movimientos, es decir, en una es- tructura como por ejemplo 2s/3s/30s el spread entre el cuerpo y el ala corta seguramente se mueva de manera muy distinta al spread entre el cuerpo y el ala larga. De esta manera, la ponderación óptima se busca regresando los cambios en el spread entre la rentabilidad del ala larga y el cuerpo (Y L -Y M ) sobre los cambios en el spread entre la rentabilidad del cuerpo y el ala corta (Y M -Y S ). El objetivo último de esta estrategia es que sea curva-neutral, de manera que tratamos de tener en cuenta los movimientos entre las dos pendientes en vez de asumir que los movimientos entre ambos spreads son de la misma magnitud (como en el caso de la butterfly 50/50). Descr pción La butterfly ponderada por coeficiente de regresión ( β ) se utiliza cuando se quiere obtener una estructura riesgo neutral y además se desea tener en cuenta en la operación los siguientes hechos estilizados: 1. La volatilidad de las rentabilidades de la zona corta de la curva tiende a ser mayor que la volatilidad de las rentabilidades de la zona larga, especialmente en periodos en donde se producen cambios importantes en las expectativas de los agentes acerca de la evolución futura de los tipos de intervención. De esta forma, la rentabilidad del ala corta tendería a alejarse del cuerpo más que la rentabilidad del ala larga. 2. No todas las butterflies tienen que ser simétricas en sus movimientos, es decir, en una estructura como por ejemplo 2s/3s/30s el spread entre el cuerpo y el ala corta seguramente se mueva de manera muy distinta al spread entre el cuerpo y el ala larga. De esta manera, la ponderación óptima se busca regresando los cambios en el spread entre la rentabilidad del ala larga y el cuerpo (Y L -Y M ) sobre los cambios en el spread entre la rentabilidad del cuerpo y el ala corta (Y M -Y S ). El objetivo último de esta estrategia es que sea curva-neutral , de manera que tratamos de tener en cuenta los movimientos entre las dos pendientes en vez de asumir que los movimientos entre ambos spreads son de la misma magnitud (como en el caso de la butterfly 50/50). ( Regression weighting ) ! − ! = + ! − ! + donde = ! − ! ! − !