3_5 Pendientes 180718

7 Estrategias sobre la Curva de Rendimientos: Pendientes y Switches Intra-curva cartera de renta fija). Consideremos la curva de Treasuries estadounidenses formada por los tipos a 2, 5 y 10 años con datos diarios de junio de 2008 a junio de 2013. El siguiente gráfico muestra los tres factores junto a los tres tipos de interés.

GRÁFICO 2. FACTORES PCA PARA CURVA 2Y, 5Y Y 10Y DE LA CURVA DE US TREASURIES (JUNIO 2008-JUNIO 2013). FUENTE: ELABORACIÓN PROPIA. Gráfico 2. Factores PCA para curva 2Y, 5Y y 10Y de la curva de US Treasuries (Junio 2008-Junio 2013)

0,2 0,4 0,6 0,8 1

-1 -0,8 -0,6 -0,4 -0,2 0

Rentabilidad 2Y

Rentabilidad 5Y

Rentabilidad 10Y

PRIN1 PRIN2 PRIN3

0,418977 0,788583 0,450106

0,641305 0,093928 -0,761515

0,642795 -0,607713 0,466368

Fuente: Elaboración propia.

Observando el factor 1, técnicamente conocido como“autovector”, podemos ver como adopta valores positivos, siendo razonable asumir que describe la tendencia de la curva de tipos a mo- verse de forma paralela, aunque el movimiento entre el 5 y el 10 años es más parecido que el movimiento de la zona corta de la curva. En este punto merece la pena recordar que durante el periodo de cálculo de los factores, la Reserva Federal mantuvo los fed funds en niveles cercanos a cero, introduciendo una significativa presión a la baja sobre el tipo a dos años que mantuvo anclada la zona corta de la curva. Los valores del factor 2 van decreciendo a medida que el vencimiento aumenta y toma un valor negativo en el tipo a 10 años. Esto se puede interpretar como la tendencia de la curva a variar su pendiente, con valores positivos correspondientes a movimientos de steepening y valores nega- tivos para movimiento de flattening . Los distintos valores del factor 2 para los tres vencimientos proporcionan el movimiento medio de variación de pendiente entre los tres vértices de la curva. El factor 3 sería el que nos indicaría los cambios en la curvatura. Para el periodo analizado, los periodos de corrección de mercado con subidas en las rentabilidades producen que la curva reduzca su concavidad (o aumente su convexidad), con la zona larga y corta aumentando más en rentabilidad que el belly de la curva. 5 Observando el factor 1, técnicamente conocido como “autovector”, podemos ver como adopta valores positivos, siendo razonable asumir que describe la tendencia de la curv de tipos a movers de forma paralela, aunque el movimient entre el 5 y el 10 años es más parecido que el movimiento de la zona corta de la curva. En este punto merece la pena recordar que durante el periodo de cálculo de los factores, la Reserva Federal mantuvo los fed funds en niveles cercanos a cero, introduciendo una significativa presión a la baja sobre el tipo a dos años que mantuvo anclada la zona corta de la curva. Los valores del factor 2 van decreciendo a medida que el vencimiento aumenta y toma un v lor negativo en el tipo a 10 años. Esto se puede interpretar como la tendencia de la curva a variar su pendiente, con valores positivos correspondientes a movimientos de steepening y valores negativos para movimiento de flattening . Los distintos valores