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A continuación, para implementar la estrategia, hemos de calcular los nominales de todos los activos involucrados en la operación. Partimos de la pendiente sobre la cual queremos adoptar una posición corta ( bear spread ), a través de la venta de 10 mill nominales del swap a 10 años, lo que representa un PVBP de -9.383$. A continuación, para hacer que la pendiente sea neutral a movimientos paralelos de curva, calculamos la posición la equivalente para el swap a 2 años igualando el PVBP de ambas posiciones, lo que nos arroja un nocional de 53,13 mill a contratar en e l swap a 2 años (tabla 7).

LECTURAS MFIA Gestión de carteras y riesgo LIBRO 3

TABLA 7. BOX TRADE: PENDIENTE VENDIDA O BEAR SPREAD

A continuación, hemos de calcular los nocionales correspondientes para la pendiente compra- da. En este punto, utilizamos los datos de la regresión efectuada anteriormente (gráfico 17), en concreto, la beta resultante de regresar el bull spread sobre el bear spread . La beta de 0,57 indica que por cada 10pb de variación en la pendiente 2-10, se produce en media, una variación de 5.7pb en la pendiente 3-30, de manera que para lograr neutralizar el impacto de la distinta intensidad en el movimiento entre las dos pendientes, hemos de añadir más riesgo en el segundo spread que en el primero, en concreto un 1/0,52 = 1,92, es decir, un 92% más de PVBP en el bull spread que en el bear spread .

PVBP bear spread = PVBP bull spread (1/β)

De manera que, el PVBP necesario en cada uno de las dos swaps que componen las patas de la pendiente comprada han de ser

PVBP bull spread = 9.383$ . 1,92 = 16.461$

Y con los datos de duración correspondientes a ambos plazos, derivamos los nocionales a contratar.