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GRÁFICO 15: CURVA SWAP DE EEUU FUENTE: BLOOMBERG. ELABORACIÓN PROPIA. DATOS A 5 DE MAYO DE 2013

LECTURAS MFIA Gestión de carteras y riesgo LIBRO 3

Partimos de la premisa de que el gestor lleva a cabo un seguimiento diario de la evolución de todas las pendientes de la curva relevantes sobre las que puede operar en base a los límites im- puestos a la cartera: 2-5, 2-7, 5-10, 5-30, etc. Supongamos que el análisis de valor relativo llevado a cabo para las distintas pendientes de la curva swap nos indica que la pendiente 3-20 está barata en relación a la pendiente 2-10, demanera que decidimos comprar el primer diferencial mediante una posición larga en el 20 años y corta en el 3 años ( flattener 3-20), y vender el segundo diferen- cial adoptando una posición corta en el 10 años y larga en el 2 años ( steepener 2-10) 16 .

Gráfico 16. Evolución de tipos swap

Grafico 17. Evolución de bull spread y bear spread

16. Por simplificar el análisis con swaps de tipos de interés, no tenemos en cuenta la pata flotante de los cuatro IRS, ya que tienen la misma duración (0,25 si es el LIBOR3M) y el impacto neto sería reducido.