3_5 Pendientes 180718

29 Estrategias sobre la Curva de Rendimientos: Pendientes y Switches Intra-curva

Ejemplo 6

A continuación aplicamos esta descomposición del retorno total a la posición del steepener neu- tral en duración sobre el diferencial 3-10 años del ejemplo 1. Recordemos que el ratio spread neutral es 0,41, por lo que el importe nominal a vender del bono a 10 años es de 0,41$ por cada 1$ comprado en el bono a 3 años. En la tabla 6 se muestra el cálculo de los distintos componen- tes del retorno total esperado para un horizonte de h=3 meses para un steepener 3-10 duración neutral. La expectativa de curva utilizada es un bear steepening , con un movimiento al alza de 10 pb. en la rentabilidad del bono a 3 años y de 30 pb. en la del bono a 10 años.

TABLA 6. RETORNO TOTAL ESPERADO Y SUS COMPONENTES (h=3 MESES)

Como muestra la tabla anterior, el rolling yield de la posición de steepening adoptada es del 0,49% a un horizonte de 3 meses, es decir, si la ETTI se mantiene relativamente estable a lo largo de este periodo, ese será el retorno de la estrategia adoptada en pendiente, asumiendo que no existe un impacto relevante por convexidad. Si ampliamos nuestro análisis más allá de la visión estática, incluyendo nuestra visión de curva de un incremento de la pendiente de 20 pb., el beneficio aumenta hasta el 1,24% en el trimes- tre (siempre que se produzca efectivamente esa variación en la curva de rentabilidades).

Este análisis de retorno total nos permite valorar posiciones individuales en curva, así como la posibilidad de comparar distintas estrategias en función de nuestra visión (o ausencia de la