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TABLA 5. CALCULO DE ROLLING YIELD PARA PENDIENTES EN LA CURVA DE US TREASURIES (PB.) A 3 MESES. DATOS A 18-JUN-13

LECTURAS MFIA Gestión de carteras y riesgo LIBRO 3

b) Rolling yield ajustado por convexidad . Sin abandonar la hipótesis de ETTI estable, si aña- dimos el valor de la convexidad estamos mejorando la medida de retorno estimado por el rolling yield . El valor de la convexidad se aproxima mediante la expresión ya conocida 13 :

Valor de la convexidad = 0,5 . Conv . (volatilidad tipo h )

2 . (1+ RY/100)

c) Retorno esperado con visión de curva . Si al RY ajustado por convexidad le añadimos una visión de curva determinada, tenemos una medida de retorno total al horizonte h. La ga- nancia o pérdida de capital ocasionada por la visión de tipos de mercado podemos aproxi- marla adecuadamente por la variación esperada de rentabilidades ponderada por la dura- ción al horizonte h de la posición.

Impacto de visión en curva = -D h . E(∆Y) . (1 + RY/100)

Esta descomposición del retorno total esperado al horizonte h puede aplicarse tanto a posicio- nes de compra o venta de bonos a vencimiento como para posiciones de diferencial entre dos o más bonos, es decir, para posiciones en pendiente. Dicha descomposición nos permite conocer la aportación de cada uno de los componentes al retorno total de manera desagregada, tanto bajo el supuesto de una ETTI estable (visión está- tica) como con la inclusión de nuestra visión subjetiva de mercado, valorando el impacto en el retorno de nuestra expectativa sobre la curva de rendimientos.

13. Se capitaliza por el termino (1+RY/100) dado que cada dólar invertido crece a esa tasa durante el horizonte de inversión.