3_5 Pendientes 180718

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Ejemplo 5

Supongamos una estrategia de steepening correspondiente a una posición corta en el diferen- cial 5-10 de la curva de Tesoros americanos e implementada a través de contratos de futuro sobre treasuries . Dicha estrategia se corresponde con la visión del gestor de que la zona larga de la curva va a repuntar más que el belly , por lo que vende la pendiente a través de un steepener. La tabla 3 muestra el resultado de un análisis de 6 escenarios distintos para una posición larga en la pendiente 5-10 implementada con futuros sobre Treasuries americanos. Dichos escenarios están definidos en función de distintos movimientos posibles de la curva de rentabilidades. Supongamos que el PVBP 5 = 47,97$ y que el PVBP 10 = 77,91$, por lo que el ratio spread neutral es de 1,624. Esto traducido a número de contratos para obtener una posición neutral equivale a 1000 contratos com- prados del fututo a 5 años y 615 contratos vendidos del futuro sobre el bono a 10 años.

LECTURAS MFIA Gestión de carteras y riesgo LIBRO 3

TABLA 3. ANÁLISIS DE ESCENARIOS PARA UNA POSICIÓN LARGA EN LA PENDIENTE 5-10 (MOVIMIENTOS DE RENTABILIDADES EN PUNTOS BÁSICOS Y RESULTADO EN MILES DE DÓLARES)

Tal y como podemos observar en la tabla 3, al tratarse de una posición duración neutral, un movi- miento paralelo en los tipos de interés, ya sea al alza o a la baja, tendrá un impacto prácticamente nulo en el resultado de la operación, mientras que un movimiento de incremento (descenso) de pendiente tendrá un efecto positivo (negativo), independientemente de la dirección de los tipos.

Normalmente el gestor lleva a cabo el análisis de escenarios en dos etapas:

1. En primer lugar especifica una serie de escenarios futuros posibles, a un determinado horizon- te de inversión h, calculando el retorno total y el riesgo de su estrategia bajo cada escenario.