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25 Estrategias sobre la Curva de Rendimientos: Pendientes y Switches Intra-curva

La diferencia de efectivo entre la venta del bono corto y la compra del bono largo supone 41,57 mill., por lo que decidimos invertir 42mill nominales (41,99 mill. efectivos) en el bono T 0.125% 12-13, requiriendo un uso de caja inicial de 417.505 dólares. De esta manera, el gestor ha abier- to una estrategia apostando a un movimiento de flattening entre la zona del cinco años y la zona del dos años a un diferencial de 55,06 pb. La tabla 2 recoge la valoración de la estrategia a la fecha de cierre, en donde la pendiente entre el bono corto con vencimiento en 2015 y el bono más largo de 2018 se ha reducido desde 55,06 hasta los 50,86 habiéndose producido un movimiento de flattening que reporta a la car- tera un beneficio positivo de 1.124.258$, efecto derivado del carry de los bonos involucrados y de la variación de mercado por el cambio en la curva 11 .

TABLA 2. DATOS EN LA FECHA DE CIERRE DE LA ESTRATEGIA FLATTENER 2-5 EL 14/MAY/2013

9. ANÁLISIS DE ESCENARIOS SOBRE LA CURVA DE RENDIMIENTOS

El análisis de escenarios constituye una herramienta muy popular entre los gestores de renta fija. Cualquier gestor, en su trabajo diario, tiene que pensar en cómo se moverán los factores de riesgo que afectan a los activos bajo su gestión. La visión de mercado se traduce normalmente en la aplicación de shocks hipotéticos a dichos factores, básicamente la duración y la forma de la curva de rentabilidades. En la práctica, el gestor aplica determinados shocks a los factores a través de diversas técnicas de simulación ( key rate duration , análisis de componentes principa- les (PCA), simulación por Montecarlo, stress test) o mediante herramientas ya incluidas en la propia aplicación informática de gestión de carteras para valorar el impacto sobre el retorno y el riesgo de sus posiciones en duración y en curva.

11. En este ejemplo, el componente del retorno debido a la variación de mercado se debe a las duraciones de los bonos respectivos, los efectivos y las variaciones de las tires. No obstante habría que tener en cuenta el efecto de cualquier flujo intermedio en el cálculo de la rentabilidad (cobro o pago de cupón) que se produjese durante el periodo de mantenimiento de la estrategia.