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GRÁFICO 12. CIERRE DE ESTRATEGIA STEEPENER 2-30

LECTURAS MFIA Gestión de carteras y riesgo LIBRO 3

En neto, la operación arroja pérdidas por un importe de 0,61mill $ dado que la curva ha realiza- do un movimiento contrario de flattening , reduciéndose la pendiente hasta los 143pb. En este caso, el beneficio neto o P&L de la estrategia de pendiente steepener 2 contra 30, no sólo de- pende de la evolución de la pendiente en sí, es decir, de la variación de las rentabilidades de los dos bonos a lo largo del periodo de inversión, sino que también influyen otros factores como:

• Los bid-ask spreads a los que opere y los tipos de interés en la operación de repo y reverse repo .

• Si el activo del que está largo el trader puede obtener un tipo especial en repo ( special repo rate ) más elevado, la apuesta en curva podría haber generado beneficio.

• Otro factor relevante es el haircut aplicado por el repo dealer , que será función del riesgo de contrapartida del trader y del tipo de papel con el que se esté operando.

Algunas consideraciones prácticas en estrategias de pendiente

i. Toda estrategia de inversión direccional 8 , como es la estrategia en pendiente de la curva, conlleva un cost-of-carry positivo o negativo 9 . Una curva de rendimientos creciente gene- ra estrategias con carry positivo, mientras que una curva invertida, genera estrategias con carry negativo. En esta última situación, habría que calcular al horizonte de inversión para ambos puntos de la pendiente el denominado breakeven rate , es decir, cuanto han de caer las rentabilidades para que por efecto de revalorización de mercado se compense la pérdi- da derivada de la posición de carry negativo. 8. Las estrategias de inversión de duración, pendiente y curvatura (para distintos tramos de la curva) se denominan estrategias direccionales, ya que apuestan por la toma de una dirección determinada por parte del factor de riesgo. En contraposición, estarían las estrategias de valor relativo dentro de un mismo tramo temporal, en donde el gestor está apostando por correcciones de mercado en la valoración de un número determinado de activos con un vencimiento cercano. 9. El carry es la diferencia entre la TIR del bono y el coste de financiación (tipo repo).