3_5 Pendientes 180718

20 posición larga en el bono a 2 años. No obstante, no queremos emplear caja en la transacción ( funded trade ) ni queremos asumir una posición direccional con riesgo de duración, por lo que planteamos hacer un switch duración neutral, y para ello igualamos Ejemplo 2. Estrategia de pendiente desde la óptica de trader (“ funded curve trade ”) Supongamos que el nominal spread entre un bono a 30 años y un bono a 2 años es de 145pb. Como trader pensamos que durante los próximos dos días la pendiente se va a incrementar, por lo que adoptamos un steepener mediante una posición corta en el bono a 30 años y una posición larga en el bono a 2 años. No obstante, no queremos emplear caja en la transacción ( funded trade ) ni queremos asumir una posición direccional con riesgo de duración, por lo que planteamos hacer un switch duración neutral, y para ello igualamos 2 . PVBP 2 = N 30 . PVBP 30 Para obtener beneficio en esta operación, necesitamos que la pendiente aumente en nuestro periodo de inversión, por lo que, o bien la rentabilidad del bono a 30 años aumenta más que la del bono a 2 años si se produce un movimiento bajista de alza de tip s, o la rentabilidad del bono a 30 cae relativamente menos que la del 2 en un escenario lcista de caída de rentabilidades. Partimos de una situación en la que queremos vender un importe de 100 mill $ nominales para el bono largo, lo que implica que, dados los PVBP de ambos bonos, la posición equivalente en el bono a 2 años corresponde a un importe nominal de 649mill $. N ! = N !" !"#! !" !"#! ! = 100 !,!"".!" !"#,!" = 649 mill USD Supongamos que el tipo repo para el bono a dos años como colateral es el 1% y el tipo para el reverse repo con el bono a 30 años es el 0,9%. Al comienzo de la operación (ver gráfico 11) el trader toma prestado efectivo para comprar los 649 mill del bono a 2 años, el cual aporta como colateral del préstamo recibido (operación repo). Con un precio sucio del bono de 100.46, el importe del préstamo recibido para financiar la apertura del largo en el bono a 2 años es mill USD Supongamos que el tipo repo para el bono a dos años como colateral es el 1% y el tipo para el reverse repo con el bono a 30 años es el 0,9%. Al comienzo de la operación (ver gráfico 11) el trader toma prestado efectivo para comprar los 649 mill del bono a 2 años, el cual aporta como colateral del préstamo r cibido (operación repo). Con un precio sucio del bono de 100.46, el importe del préstamo recibido para financiar la apertura del largo en el bono a 2 años es N 2 . PVBP 2 = N 30 . PVBP 30 Para obtener beneficio en esta operación, necesitamos que la pendiente aumente en nuestro periodo de inversión, por lo que, o bien la rentabilidad del bono a 30 años aumenta más que la del bono a 2 años si se produce un movimiento bajista de alza de tipos, o la rentabilidad del bono a 30 cae relativamente menos que la del 2 en un escenario alcista de caída de rentabilidades. Partimos de una situación en la que queremos vender un importe de 100 mill $ nominales para el bono largo, lo que implica que, dados los PVBP de ambos bonos, la posición equivalente en el bono a 2 años corresponde a un importe nominal de 649mill $.

LECTURAS MFIA Gestión de carteras y riesgo LIBRO 3

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100,46 . 649 mill = 651,98 mill

A continuación, para ponerse corto del bono de mayor vencimiento, recibe prestado del repo dealer el bono a 30 años el cual vende en mercado, y emplea el efectivo recibido como colateral por el préstamo del título (operación reverse repo o security lending ). A un precio de 108.38, el importe de la cantidad invertida por la venta del 30 años es de

108,38 . 100 mill = 108,38 mill