3_5 Pendientes 180718

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Como datos iniciales tenemos los precios, duraciones modificadas y rentabilidades de los dos bonos, lo que supone una pendiente inicial 3-10 de 106pb.

P 3 = 112,381 D 3 = 2,85 Y 3 = 0,89% P 10 = 96,14 D 10 = 8,23 Y 10 = 1,95%

LECTURAS MFIA Gestión de carteras y riesgo LIBRO 3 o, lo que es lo mismo,

Así calculamos el PVBP de cada bono

PVBP 3 = 1,12381 . N 3 . 2,84 . 0,0001 PVBP 10 = 0,9614 . N 10 . 8,23 . 0,0001

Dado que el PVPB3 ha de ser igual al PVPB10 tenemos que:

PVBP 3 . N 3 = PVBP 10 . N 10 0,00032029 . N 3 = 0.00079123 . N 10

N 10 = 0,4048 . N 3

Es decir, el nominal del bono a 10 años que vendemos tiene que ser aproximadamente el 40,5% (ratio spread neutral) del nominal del bono a 3 años que compramos, con el objetivo de que el riesgo de la posición de spread ante movimientos paralelos de la curva sea cercano a cero. La posición obtendrá beneficio si finalmente la pendiente de la curva 3-10 aumenta y nuestra estrategia de steepener resulta acertada, y por el contrario arrojará perdidas si la curva se aplana y el diferencial 3-10 se reduce, pero el resultado estará prácticamente inmunizado frente a mo- vimientos paralelos de la curva.

7. TIPOS DE POSICIONES EQUIVALENTES: TRADERS VS GESTORES DE CARTERA

Las posiciones de pendiente o switches en curva pueden analizarse desde dos puntos de vista, en función del tipo de inversor que realice la operación. Los traders generalmente plantean la estrategia en pendiente teniendo en cuenta la financiación de los dos activos involucrados, lo que se denomina funded trade , en donde tanto la posición larga como la corta son financiadas, generalmente en el mercado repo. Por el contrario, el gestor de cartera generalmente plantea la estrategia de pendiente o switch entre dos bonos como una combinación de efectivo y acti- vos sin tener en cuenta el funding .