3_5 Pendientes 180718

17 Estrategias sobre la Curva de Rendimientos: Pendientes y Switches Intra-curva El objetivo es calcular los nominales en cada uno de los dos bonos para que el trade sea una operación pura de curva y neutral ante movimientos paralelos de tipos. Para ello, partimos de la siguiente ecuación: N ! PVBP ! ∆Y ! = N ! PVBP ! ∆Y ! Ante un movimiento paralelo en donde los tipos involucrados varían en la misma magnitud ( Δ Y S = Δ Y L ) tenemos que N ! = N ! PVBP ! PVBP ! El ratio del PVBP de la posición larga sobre el PVBP de la posición corta se denomina “ ratio spread neutral ” e indica la proporción, en términos de nominal, que se debe invertir en ca a uno de los activo pa a obtener una posición de pendient que sea neutral movim entos aralelos de la cu va. Ante un movimiento paralelo en donde los tipos involucrados varían en la misma magnitud (∆YS = ∆YL) tenemos que El ratio del PVBP de la posición larga sobre el PVBP de la posición corta se denomina “ ratio spread neutra l” e indica la proporción, en términos de nominal, que se debe invertir en cada uno de los activos para obtener una posición de pendiente que sea neutral a movimientos paralelos de la curva. 14

GRÁFICO 9. POSICIÓN EQUIVALENTE O DURATION WEIGHTED SWITCH

Mediante esta misma metodología, podríamos calcular la posición equivalente de una cartera de bonos, buscando la misma sensibilidad de multitud de posiciones a la de una posición equi- valente en un único plazo de referencia.

Ejemplo 1

Supongamos que como gestores, creemos que la pendiente 3-10 repuntará a lo largo de nues- tro horizonte de inversión, por lo que decidimos establecer una estrategia de steepener sobre el diferencial 3-10 de la curva. ¿Cuál sería el importe nominal que tenemos que comprar y vender de cada bono para tomar una posición en curva, neutralizando la estrategia ante movimientos paralelos de la misma?