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GRAFICO 4. MOVIMIENTOS DE PENDIENTE: STEEPENING Y FLATTENING

LECTURAS MFIA Gestión de carteras y riesgo LIBRO 3

Cuando hablamos de movimientos en los tipos de interés desde la óptica de la duración, nos referimos a un movimiento alcista (bullish) para describir bajadas en los tipos de interés o un movimiento bajista (bearish) para subidas de tipos, es decir, implícitamente nos referimos a movimientos paralelos de la curva, en donde todos los vértices de la curva se desplazan en la misma dirección y magnitud. Sin embargo, aunque en determinadas ocasiones sí se produzcan desplazamientos paralelos en curva, la realidad es que la mayor parte de las situaciones reales corresponden a movimien- tos no paralelos, en donde las rentabilidades de los distintos vértices de la curva se mueven con distinta dirección y/o intensidad. De esta manera, como gestores hemos de tener en cuenta que los movimientos de pendiente suelen venir acompañados por desplazamientos al alza o a la baja de los tipos de interés, produciéndose así movimientos conjuntos que afectan las deci- siones de duración y curva. Así, podemos definir cuatro movimientos de curva posibles, combinando movimientos de su- bidas y bajadas de tipos de interés (bull y bear) con cambios en la pendiente (steepening y flattening):

i) Un bull steepener se produce cuando los tipos de interés están cayendo, con la zona corta de la curva cayendo más que la zona larga.

ii) Un bear steepener se produce cuando los tipos de interés están subiendo, con la zona larga de la curva subiendo más que la zona corta.