MANUAL FINANZAS INTERNACIONALES

MANUAL FINANZAS INTERNACIONALES

La exposición neta es la diferencia entre la exposición "corta" y la exposición "larga" y sólo la exposición neta debe ser objeto de cobertura con instrumentos financieros, ya que éstos tienen un coste que puede alcanzar hasta el 5% del riesgo cubierto, la cobertura de cada transacción reduce la rentabilidad por los costes de los instrumentos financieros. Las empresas transnacionales tienen un portfolio de posiciones en moneda extranjera y sólo debe ser cubierta la exposición residual o neta. Hay monedas que se suelen mover siempre en el mismo sentido, por ejemplo el franco suizo y el euros suben y bajan en la misma proporción frente al dólar, por tanto este movimiento natural del mercado está asignando un grado de cobertura sin coste alguno y por tanto sólo aquella parte residual que se considere no cubierta debe cubrirse con instrumentos financieros. Para poder aplicar esta forma de actuar es necesario que la administración del riesgo del tipo de cambio sea única para toda la organización y esté centralizada. La cuestión de cubrirse o no contra el riesgo de variación del tipo de cambio es un tema que no está cerrado, ya que si bien la mayoría de los argumentos recomienda la cobertura, no faltan partidarios en contra de la misma. Según Merton Miller 42 las coberturas del riesgo del tipo de cambio sólo reducen el riesgo específico de la empresa y no el sistemático. Dado que la rentabilidad esperada por los accionistas se basa en el riesgo sistemático o global, la cobertura cambiaria no reduciría el coste de capital y por tanto no contribuye a incrementar el valor de la empresa y éste depende en exclusiva de la capacidad de la empresa de generar flujos de efectivo netos procedentes de proyectos con valor presente positivo y son los accionistas los que deben cubrir el riesgo deben hacerlo por su propia cuenta. Sin embargo, por otro lado no es menos cierto que una correcta cobertura cambiaria reduce la variabilidad de los flujos de efectivo, lo cual reduce considerablemente la posibilidad de quiebra y permite llevar a cabo una planificación estratégica y operativa más certera. Esto le otorgará una mejor calidad crediticia, un mejor y más barato acceso a los mercados y a la financiación y una más sólida relación con sus proveedores, clientes y empleados. En resumen, se puede decir que el objetivo de una cobertura no es eliminar la variabilidad de los flujos de efectivo o beneficios, sino asegurar que en cada momento éstos sean suficientes para llevar a cabo los cometidos del plan estratégico dela empresa, es decir que la empresa disponga de efectivo en el momento que lo necesite. 21.5 Cobertura con instrumentos financieros

42 "Hedging in the theory of corporate finance: A Reply to our critics" en el Journal of Applied Corporate Finance EN 1995

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