6 Ética de las Finanzas 180718

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es tanto como decir que maximiza su rentabilidad / riesgo personal en un lugar distinto al de su cliente, a quien por otra parte recomienda una determinada decisión o por quien la toma.

• El anterior es un ejemplo de conflicto de intereses (agente-principal) entre el operador finan- ciero profesional y su cliente. Hay conflictos semejantes entre el gestor y su empresa, siem- pre difíciles de identificar y controlar hasta que el daño se ha realizado y es posible observar- lo. En finanzas se trata de dinero y valores en vez de un bien o servicio material, lo que hace que esos conflictos puedan llegar a ser verdaderamente grandes en volumen. Todos hemos oído de brokers medios que han perdido miles de millones de sus instituciones, lo que no hubiera sido posible con productos físicos pero sí lo es con dinero y títulos. El riesgo de los conflictos de interés es proporcionado al volumen de recursos en juego, que en el caso de las finanzas llega a ser mucho mayor que en la producción física. Estos conflictos de interés se presentan también en quien presta el dinero con relación al prestatario. Los productos financieros, más o menos líquidos, son formas variadas de deuda por parte de sujetos diferentes. Un billete es deuda del banco central, una acción o un bono, distinto tipo de deuda de una empresa, un préstamo al consumo, deuda de una familia, etc. El valor presente de una deuda es fácil de calcular si conocemos la relación de su rendimien- to con la inflación, y las probabilidades de que sea honrada en los términos que ella misma expresa. Ambos términos de la ecuación tienen significado moral. El primero expresa la continuidad en el valor de la moneda, que es una decisión fundamentalmente de las auto- ridades públicas a través del banco central y las fuerzas que le influyen. El segundo término depende del comportamiento del deudor y de la evolución de los mercados, que le hará más o menos capaz de repagar sus deudas. De hecho entonces, es un término vulnerable al riesgo moral de quien sabe que parte del riesgo ha sido trasladado al prestamista; y también vulnerable a los movimientos imprevisibles de los mercados (por ejemplo, si la empresa se queda sin demanda; o el trabajador sin empleo). Cada uno de los contratos y el sistema en su conjunto presentan entonces una opacidad signi- ficativa , tanto mayor cuanto pueda suponerse que el futuro no será semejante al pasado y no podrá por tanto inferirse de él. Con frecuencia, resulta difícil saber quién debe a quién y cuánto valen los productos, la deuda que cada una de las partes emite. • Finalmente, algunas instituciones financieras, las más importantes de hecho, poseen po- tencial de riesgo sistémico : sus dificultades financieras podrían arrastrar al resto de las em- presas y así destruir a la economía. El sistema financiero podría compararse al corazón del capitalismo, proporcionando financiamiento para las diferentes operaciones de inversión y

LECTURAS MFIA Ética de las Finanzas LIBRO 6