6 Ética de las Finanzas 180718

175 Tercera parte

al endeudamiento en los mercados financieros de forma masiva. La banca de inversión tradi- cionalmente no ha tenido acceso a la financiación con depósitos; ha utilizado más bien fondos propios y endeudamiento en el mercado. De nuevo David frente a Goliat en un caso y titanes negociando en el otro. El cambio de regulación, y sobre todo la ola de fusiones que siguieron a la crisis financiera de 2007, desdibujaron la separación entre banca de inversión y banca comercial. No quedó banca de inversión en sentido estricto, ya que su posición arriesgada la llevó a ser adquirida por otros bancos o formar parte de otros grupos. El papel del supervisor se centró en la regulación de las operaciones de estos bancos en los mercados organizados, no en su relación con los clientes en el área corporativa. Pero a efectos de la exposición de los retos que se plantean en la banca nos interesa mantener la diferenciación, ya que permite una mayor claridad del análisis. La banca de inversión desempeña funciones diferentes en su área corporativa y de mercados. En el área corporativa su papel es de intermediario, consultor e implementador de las opera- ciones en el mercado de las grandes empresas. En el área de mercados realiza operaciones de intermediación y toma posiciones propias ( propietary trading ) en los mercados organizados de bonos, acciones y derivados. Los beneficios de la banca de inversión provienen de las co- misiones de asesoramiento y colocación de activos en los mercados, de las comisiones por operaciones como intermediarios en los mercados organizados, y de sus posiciones propias en activos financieros. Uno de los conflictos de intereses en la banca de inversión procede de su doble función de asesor en las operaciones corporativas y participante directo en el mercado. Como asesores en fusiones y adquisiciones de empresas, y colocadores de acciones y bonos en el mercado, tienen acceso a información privilegiada que pueden aprovechar en beneficio de sus opera- ciones en los mercados de capitales. Y las aprovechan, tanto a nivel corporativo como a nivel individual. Es muy difícil participar en el diseño de una operación de fusiones y adquisiciones, y no sucumbir a la tentación de comprar acciones de la compañía adquirida. O participar en el diseño de la refinanciación de la deuda de una empresa en dificultades y no especular con las acciones de la empresa. Este comportamiento es contrario a la ética y a la legalidad, pero puede ser fácilmente camuflado ante la ley usando testaferros. 12.2. LA BANCA DE INVERSIÓN

Entraremos en detalle en las operaciones de mercado de la banca en el capítulo 15.