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9 Estrategias sobre la Curva de Rendimientos: Butterfly trades

De esta manera, la estrategia también conocida como cash neutral & duration neutral es la más habitual en la gestión activa de una cartera de bonos, ya que permite, de una manera sencilla, obtener un yield pick-up a la vez que se mantiene la duración de la cartera inalterada y el impor- te necesario para implementarla deriva en su totalidad del efectivo del bono que se vende. Es decir, es una operación que no modifica ni el efectivo ni la duración global de la carte- ra, y que por el contrario logra aumentar su rentabilidad (TIR) . De todas los tipos de butterfly existentes, ésta es la única estrategia que posee la propiedad de ser efectivoneutral ( cashneutral ), ya que el resto requiere una entrada o salida de efectivo para po- der llevarlas a cabo. Esta característica elimina el problema de financiación o funding de la posición, por lo que inversores tales como bancos centrales, compañías de seguros o planes de pensiones, los denominados “ real money investors ”, suelen utilizar de manera habitual este tipo de operaciones. Esta estrategia es neutral ante movimientos paralelos de la curva de rendimientos, es decir, el riesgo en términos de PVBP de la cartera barbell (por ejemplo del bono a 2 y del bono a 10 años comprados) es igual pero de dirección contraria al riesgo asumido en la cartera bullet (por ejemplo del bono a 5 años vendido).

La butterfly comprada (largo en las alas y corto en el cuerpo) genera una posición de flatte- ning entre la zona corta y la larga , ya que el bono de mayor vencimiento requiere un mayor peso, tanto en términos de efectivo como en términos de PVBP, que el bono corto. Asimismo, además del riesgo de pendiente, como cualquier otra butterfly , estará expuesta al riesgo de curvatura, que puede provocar variaciones significativas en el valor de mercado de este tipo de posiciones. En definitiva, la butterfly efectivo y duración neutral no es una operación libre de