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31 Estrategias sobre la Curva de Rendimientos: Butterfly trades

co frente a los 5.681$ que aporta el primero, es decir, un 78.11% del riesgo se encuentra en el bono de mayor duración, frente al 21,89% del riesgo que representa el bono de duración más baja. De esta manera la operación resulta duración neutral, pero no riesgo neutral antes diferentes movimientos de pendiente.

iii. Diferencial de rentabilidad

La operación resulta en un MVYS de 19.5pb y un RWYS de 91.2 pb, obteniendo de esta manera un diferencial positivo de rentabilidad con ambas ponderaciones, por lo que si la visión del gestor coincide con la posición implícita de flattening , la operación se llevaría a cabo.

Estrategia 50/50 riesgo neutral

En este segundo tipo de estrategia, estructuramos la operación de manera que, además de obtener un yield pick-up , la posición final resultante posea la misma duración que la posición inicial y además resulte neutral ante movimientos de pendiente entre el ala corta y el ala larga. Para lograr estos objetivos, la estrategia requiere consumo de efectivo además de la venta del bono, por lo que no mantiene la propiedad de ser efectivo neutral. A la hora de calcular la dura- ción o los distintos diferenciales de rentabilidad de la posición de partida, es importante tener en cuenta este efecto de caja.

TABLA 2. ANÁLISIS DE ESTRATEGIA 50/50 RIESGO NEUTRAL

i. Efectivo

En esta estrategia vendemos, al igual que en el caso anterior, los 100 mill nominales del bono T 0.75% de agosto de 2013. Para poder lograr el objetivo planteado de neutralidad en duración y pendiente, necesitamos 60.33mill de efectivo para lograr comprar la posición bullet en los importes adecuados: 133.7 mill del T 1.125% dic-11 y 26.4 mill del T 4.875% ago-16. De esta manera, el importe efectivo total de la operación es de 160 mill $.