3_6 Butterfly_trades 180718

27 Estrategias sobre la Curva de Rendimientos: Butterfly trades

donde

∂RWYS = ∑ k (p k ∂RWYS k )

3. La tercera posibilidad consiste en utilizar una característica típica de los spreads entre al- gunos activos financieros: la propiedad de la reversión a la media. El z-score es una trans- formación estadística que, asumiendo que el spread sigue una distribución normal, nos proporciona el grado de divergencia del diferencial respecto a su media en términos de desviaciones típicas (para un periodo m determinado, habitualmente entre 3 y 6 meses). El z-score transforma la variable en una normal con media cero y desviación típica 1, por lo que el resultado que se obtiene es el número de sigmas que la variable original se encuen- tra alejada de la media empleada en el cálculo del z-score.

Para el GYS de la butterfly el cálculo del z-score a un plazo de m meses sería:

z-score m = ( GYS t – media GYS m ) /desviación típica (GYS m )

Como ejemplo, partimos de un GYS calculado como (10s + 2s)/2 – 5s. Si el z-score del GYS se encontrase en niveles inferiores a un determinado umbral, por ejemplo -1,96 (con una proba- bilidad del 95%), nos estaría indicando una señal de venta del GYS, siendo estadísticamente más probable que éste aumente a que se reduzca, al situarse alejado de su media. De esta manera, estructuraríamos la butterfly trade de manera que compraríamos el bono a 5s y vende- ríamos el 10s y el 2s con el objetivo de beneficiarnos más de la posición corta sobre alas y de la posición larga sobre el cuerpo. A continuación se muestra el z-score del GYS del (10s + 2s)/2 – 5s estadounidense calculado a 60 días y su probabilidad de reversión implícita en la distribución normal, calculados para los últimos 5 años.