3_6 Butterfly_trades 180718

ala corta seguramente se mueva de manera muy distinta al spread entre el cuerpo y el ala larga.

LECTURAS MFIA Gestión de carteras y riesgo LIBRO 3 13 13 era, la ponderación óptima se busca regresando los cambios en el spread tabilidad del ala larga y el cuerp (Y L -Y M ) sobre los cambios en el spread tabilidad del cuerpo y el ala corta (Y M -Y S ). El objetivo último de esta que sea curva-neutral , de manera que tratamos de tener en cuenta los s entre las dos pendientes en vez de asumir que los movimientos entre ds son de la misma magnitud (como en el caso de la butterfly 50/50). Regression weighting ) ! − ! = + ! − ! + = ! − ! ! − ! e de la regresión ( β) sería pues el parámetro e cargado de proporcionar el ado entre la sensibilidad a las variaciones e tipos de int rés de la e la zona corta y la pendiente e la zona larga para que la posición sea e a variaciones de curva , de tal manera que β= PVBPs PVBPL . 14 De esta manera, la ponderación óptima se busca regresando los cambios en el spread entre la rentabilidad del ala larga y el cuerpo (Y L -Y M ) sobre los cambios en el spread entre la rentabilidad del cuerpo y el ala corta (Y M -Y S ). El objetivo último de esta estrategia es que sea curva-neutral , de manera que tratamos de tener en cuenta los movimientos entre las dos pendientes en vez de asumir que los movimientos entre ambos spreads son de la misma magnitud (como en el caso de la butterfly 50/50). ( Regression weighting ) ! − ! = + ! − ! + donde = ! − ! ! − ! El coeficiente de la regresión ( β) sería pues el parámetro encargado de proporcionar el ajuste buscado entre la sensibilidad a las variaciones de tipos de interés de la pendiente de la zona corta y la pendiente de la zona larga para que la posición sea neutral frente a variaciones de curva , de tal manera que β= PVBPs PVBPL . na estructura como por ejemplo 2s/3s/30s el spread entre el cuerpo y el orta seguramente se mueva de manera muy distinta al spread entre el po y el ala larga. (Regression weighting) donde

El coeficiente de la regresión (β) sería pues el parámetro encargado de proporcionar el ajuste buscado entre la sensibilidad a las variaciones de tipos de interés de la pendiente de la zona corta y la pendiente de la zona larga para que la posición sea neutral frente a variaciones de curva , de tal manera que De esta manera, la ponderación óptima se busca regresando los cambios en el spread entre la rentabilidad del ala larga y el cuerpo (Y L -Y M ) sobre los cambios en el spread entre la rentabilidad del cuerpo y el ala corta (Y M -Y S ). El objetivo último de esta estrategia es que sea curva-neutral , de manera que tratamos de tener en cuenta los movimientos entre las dos pendientes en vez de asumir que los movimientos entre ambos spreads son de la misma magnitud (como en el caso de la butterfly 50/50). ( Regression weighting ) ! − ! = + ! − ! + donde = ! − ! ! − ! El coeficiente de la regresión ( β) sería pues el parámetro encargado de proporcionar el ajuste buscado entre la sensibilidad a las variaciones de tipos de interés de la pendiente de la zon corta y la pendiente de la zona larga para que la posición sea neutral frente a variaci nes de curva , de tal manera que β= PVBPs PVBPL .

Para ser más precisos, la butterfly ponderada por regresión resulta neutral a movimientos de tipos de interés que coinciden con el movimiento medio estimado (a través de la beta del modelo) entre ambas pendientes. De esta manera, por ejemplo una beta de 0.76 implica que

∆(Y M -Y S ) = +/- 10 pb => ∆(Y L -Y M )=+/- 7.6pb

Lo cual significa que, si las rentabilidades de los tres bonos varían en dicha proporción, la estra- tegia resulta neutral. En términos puros de pendiente, haciendo pivotar la curva sobre el tipo central, un steepening de (-7.6/0/+10) o un flattening de (+7.6/0/-10) no afectarían al resultado de la estrategia butterfly . Pero de igual modo, cambios en la forma de la curva que cumplen la condición anterior impuesta por la beta también resultarían neutrales; algunos ejemplos serian (+12.6/+5/-5), (+17.6/+10/0), (-2.4/-10/-20), etc.

En general, siendo“δ“ la variación de rentabilidad en puntos básicos de cada bono, la estrategia resulta neutral ante cualquier movimiento de curva que cumpla la siguiente relación:

(δ -/+ 7.6pb , δ , δ +/- 10pb )

Para obtener los importes nominales necesarios en una butterfly ponderada por coeficiente de regresión, necesitamos resolver las siguientes ecuaciones. La primera impone la condición de ser una operación duración-neutral