3_5 Pendientes 180718

40

12. CONCLUSIÓN

Las estrategias de inversión que apuestan por la evolución de la pendiente de la curva de ren- dimientos pueden mostrar una correlación importante con otras estrategias de inversión como las apuestas puras de duración. A pesar de que tradicionalmente la pendiente de la curva 2-10 ha mostrado una direccionalidad negativa a la evolución de tipos de interés, en los últimos años esta dinámica ha cambiado y es importante que el gestor vigile el comportamiento diná- mico de esta relación para no duplicar riesgos innecesarios. El concepto de posición equivalente permite al gestor establecer estrategias de switch entre dos vencimientos distintos de la curva de rendimientos a la vez que trata de neutralizar los efectos derivados de posibles movimientos paralelos de curva. También es importante enten- der estas estrategias de inversión desde la óptica del gestor de carteras, para el que usualmente toda la operación se instrumenta mediante el uso de efectivo y la compra-venta de los bonos involucrados, frente a la óptica del trader , que se apoya en el mercado repo para financiar la posición y comienza la operación con un flujo de caja neto de cero ( funded trade ). Otros temas importantes a la hora de plantear una estrategia de pendiente son los siguientes: lle- var a cabo un mark-to-market adecuado, determinar si el punto de partida arroja un carry positivo o negativo y ver, en base a la dirección de la estrategia, si inicialmente libera o consume efectivo. En último lugar, el capítulo muestra en qué consiste y cómo se implementa una estrategia de box-trade entre dos pendientes, así como una aproximación a la toma de posiciones sobre una pendiente en curva forward operando mediante swaptions u opciones sobre swaps de tipos de interés. • Fukui, T. “ Directional strategies: outright duration, curve and butterfly ”. SEACEN Conference. Diciembre 2007. • Ilmanen, A. “ Expected returns ”. Willey, 2011. • Griffiths, D. “ Global Fixed Income Markets: Pricing the yield curve ”. Citigroup Asset Manage- ment. Junio 2005. • Hagenstein, F. y BangemannT.“ Active Fixed Income and Credit Management ”. Palgrave, 2002. • Jha, S. “ Interest rate markets. A practical approach to Fixed Income ”. Willey, 2011. • Litterman, R. y Scheinkman, J. “ Common factors affecting bond returns” . Journal of Fixed Income, Junio 1991. 13. BIBLIOGRAFÍA

LECTURAS MFIA Gestión de carteras y riesgo LIBRO 3