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17 Estrategias sobre la Curva de Rendimientos: Butterfly trades

El siguiente gráfico compara el coeficiente beta calculado para todo el periodo muestral frente a un rolling beta de 1 mes y un rolling beta de 3 meses.

GRÁFICO 8. BETA Y ROLLING BETA DE LA REGRESIÓN ENTRE LAS PENDIENTES DE UNA BUTTERFLY FUENTE DATOS: BLOOMBERG. CÁLCULOS ELABORACIÓN PROPIA. DIC 2005 – MAR 2011

Podemos observar cómo la butterfly 50/50 riesgo neutral no es más que un caso especial de la butterfly ponderada por regresión en donde el coeficiente β es igual a 1 . En este caso esta- mos considerando que la variación del primer spread (YL-YM) es de la misma magnitud que la variación del segundo spread (YM-YS). Finalmente, dentro de las estrategias butterfly en donde la ponderación se lleva a cabo median- te la utilización de un modelo de regresión, podemos señalar un caso particular, las estrate- gias butterfly ponderadas por vencimiento ( maturity-weighted butterfly ), en las cuales en vez de utilizar la estimación de una beta histórica se pondera con un coeficiente que depende de los vencimientos de los tres activos que componen la butterfly. La operación, al igual que las anteriores, es duración-neutral, pero no es efectivo neutral. Estrategias sobre la curva de rendimientos Butterfly trades

l ! ! !! ! ! ! !! ! , siendo M L , M M y M S los vencimientos , , l s

En este caso, el coeficiente β es igual a En este cas , l i i t

cimientos residua-

residuales de los bonos largo, intermedio y corto, respectivamente. l s e lo bonos largo, intermedio y corto, respectivamente.

d. Credit butterfly trade

Descripción En la literatura existente sobre estrategias butterfly , a la hora de implementar la operación se buscan siempre activos de renta fija pertenecientes a la misma curva de crédito, con el objeto de jugar exclusivamente con la duración de la operación, el